2026年证券行业策略报告：券商新周期：盈利上行、格局进化与低估值修复
2025年行业整体业绩高增，估值与业绩不匹配
2025年初至11月28日，证券I(申万)指数累计涨幅为5.6%，跑输沪深300:香港中资券商指数累计涨幅42.7%，跑赢恒生指数10.9pct.AH股行情出现分化，A股券商板块行情较弱或由24年涨幅较高仍需消化估值、券商内部业绩有分化双重因素所致，券商H股行情强势或主要由AH溢价收敛等因素所致。
2025年前三季度，42家上市券商合计营收/净利润同比大增43%/62%，年化ROE同比增加2.5pct至7.3%，行业经营业绩大幅提升，各业务条线全面增长。
2025年行业趋势演进:并购重组、国际化与科技赋能重塑券商业务生态，市值管理重要性同步提升
